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本年的外洋S市集蛮横常好的一年，很合乎S投资。

当前推给咱们的往来契机比19、21年翻了倍，何况钞票的质料越来越好。

咱们认为国内也会有这么的趋势——专科的投资机构会变多，何况市集上的资金会向头部联接。

不同策略的价钱各别很大。并购，尤其是大型并购的扣头空间一经不大了，债和基础尺度亦然这么。房地产和VC的扣头还比较大，然则它们跟我方之前的价钱比拟也在飞腾。

12月12日，「第三届中国私募股权基金流动性峰会暨2023-2024年度S基金金哨奖受奖仪式」在上海虹桥基金小镇圆满完成。本次峰会由虹桥镇东谈主民政府和上海闵行区财政局相通，足下单元是晨哨集团。

会上，来自国表里并购基金和S基金市集资金端、钞票端、战略端和工作端等头部机构的认真东谈主纷纷发表了对市集发展演变的真知卓见。

动作好意思元头部S基金的代表，行健老本私募股权现实董事李临风发表了主题演讲“外洋S基金市集动态及各别”，以下为演讲实录。

群众好，我是行健老本的李临风。感谢足下方邀请我跟群众共享S基金市集情况，咱们在本年看到的一些市集动态，以及和国内存在的各别。

最初给还不老练咱们的诸君先容一下咱们公司。行健老本是私募市集的投资机构，咱们在非公开市集的私募股权、私募债、房地产、基础尺度皆有障翳，何况咱们的策略等于投基金，包括新基金，还有S基金，以及和GP的共同投资。

咱们匡助寰宇各地的LP在全球范围内作念钞票成就，帮着这些客户在全球范围内的成就量一经有5000亿好意思元。另外，咱们我方的照拂畛域也有1760亿好意思元，咱们每年帮代表客户，包括咱们我方在私募市集化成就量不错达到700亿好意思元國產av 肛交，是以这等于为什么咱们在私募市集的触达很广。

咱们当前在全球16个国度有26个办公室，在往常日常责任的开会、尽调、投资投后的历程中产生出大宗的数据。系数这些酿成了咱们我方的数据库，一方面供团队里面的投阅历程中使用，另外一方面给咱们的客户提供许多数据和市集知悉。

Secondary是咱们的中枢策略之一。咱们本年关账了两只全球的S基金，一只PE的是第五期，主基金加上专户畛域是74亿好意思元。另外一只VC的S基金是第六期，畛域是33亿好意思元，这亦然全球畛域最大的稀奇作念VC策略的S基金。

行健老本在其他的钞票类别，如私募债、基础尺度、房地产等，皆有Secondary策略，何况咱们有稀奇的团队认真，确保在市集障翳的广度和深度。

说完咱们我方在Secondary基金这边的策略，接下来跟群众共享一下咱们本年在外洋S市集的心得。

最主要的信息是，咱们以为本年的外洋Secondary市集蛮横常好的一年，很合乎Secondary投资，主要原因包括这几点：

最初，私募市集的流动性是浮泛的，是以Secondary是科罚流动性的科罚决策，这少许咱们背面还会张开来讲。

其次是LP在一级市集的超配问题。这点在2022年、2023年股市下降的时候分母效应是很显明的。当前天然股市有好转，但如故有LP因为超配需要主动照拂他们的投资组合，LP主动寻求流动性，等于咱们说的LP主导市集，这个背面也会张开再讲。

从本年的数据来看，本年上半年外洋S市集的畛域一经达到700亿好意思元，跟2023年同期（400亿好意思元）比拟增长了40%以上。到了三季度一经达到2023年全年的往来量（1150亿好意思元）水平，是以保守瞻望本年也会达到1400亿好意思元，群众深广认为本年会是创造记载的一年。

天然市集很活跃，然则市集上Secondary的资金仍然不及。有一个数据清爽，当前Secondary策略的可投资金不错保管当前去来量的一年傍边，也等于说当前的可投资金额是往来量的1倍，这是假定在S基金往来量不变的情况下。但咱们知谈每年Secondary往来是通盘PE市集NAV的2%傍边，NAV在增长，Secondary的往来就会增长，是以这等于为什么咱们说当前是好的投资时机，如故一个对买方成心的市集。咱们当前看到往来量，推给咱们的契机是19、21年的翻倍，何况当前钞票的质料越来越好。

接下来张开说下这几点。第少许是外洋市集流动性也在减少，这点群众应该皆相热心到。好意思国的IPO数目这两年也大幅度下降，许多企业保捏不上市的情景更久，是以投资机构的IPO额外渠谈受限。并购是外洋最主要的路线，然则PE和PE之间的往来量也在减少，举座的市集退出少了，这是为什么右下角的GP主导的量成长起来了。

除了金额的变化，这张图不错看到比例的变化，底下的深蓝示意是LP主导的往来，浅蓝是GP主导的。不错看到发展历程是从LP主导到当前GP主导险些占比一半，何况类型上愈增多元。这亦然咱们对国内市集的预期，跟着市集愈加活跃，参与者更多，往来类型和结构就会愈加丰富和复杂。

市集上的另外一个变化是在投资机构这块。往日亦然惟一少数稀奇投S的资金，然则当前专科的S投资机构数目越来越多，畛域越来越大。这是PEI作念的名次，绿色的是S基金，统计了2019-2023年全球前20家S基金，这5年召募了4700亿好意思元。是以咱们认为，国内也会有这么的趋势——专科的投资机构会变多，何况市集上的资金会向头部联接。

外洋还有一个现象，天然这些超大型的S基金募得越来越大，然则市集上如故有新的插足者，比如说个东谈主投资东谈主通过零卖渠谈驱动投资S基金，是以通达式的S基金也会出现。

具体到往来面貌，从2021年到当前一经是第四年市集上的总的往来畛域跳动1000亿好意思元。天然上一页展示的当前基金募资情况很好、S基金变多了，然则市集上的资金仍然不及，是以这如故一个供需失衡的市集。

体当前咱们谈项诡计时候，条件和价钱对咱们愈加友好，咱们很坚捏也很兴奋，咱们的购买价钱如故低于市集的，天然2023、2024年市集价钱在走高，然则不错看到上头图的大部分点是在横线，等于市集平均之下。

市集价钱提高的原因，包括外洋宏不雅经济的改善，PE市集的踏实，以及当前买方风景为了更优质的钞票付更高的价钱。何况，咱们当前看到更多优秀的GP插足这个市集，比如说之前看到的40%的往来契机是咱们认为的头部照拂东谈驾驭理的钞票，当前咱们看到55%的钞票是由咱们认为的头部照拂东谈驾驭理的。这对咱们的策略是一个上风，因为越是优秀的照拂东谈主，它对LP的汲取越高，何况当前在这种环境下它更风景跟LP提供S基金，还有共同投资来加强协作。

咱们在钞票这块也看到了一个现象，往日说到的面貌，等于2013、2015年缔造的基金更多，当前咱们看到的面貌是2016年、2018年以致是更晚的基金，这些基金的成长性会更高。

GP主导这块，跟着IPO、并购量在减少，GP驱动用连接基金为LP退出，何况延伸项诡计捏有期。咱们有一个数据，旧年10%的GP退出通过了连接基金，也等于说每10笔退出有1笔是通过连接基金，这蛮横常高的数字。

咱们认为，异日GP主导市集还会保捏快速增长，到2030年或不错达到当前的3倍，何况最佳部分的钞票如故会络续通过连接基金来进行往来。何况跟LP主导的市集近似，咱们也看到更多优秀的GP插足GP主导市集，咱们认为国内亦然近似的情况，GP会更有能源去更主动考虑一些天真式样来终了退出。