蔚来海安幼儿园 白丝，运转凶猛。

11 月，蔚来寄托 20575 辆新车，集结七个月销量超过 2 万。本年 1-11 月，蔚来累计寄托新车 190832 辆，比旧年同期增长了 34%。

销量往上走，弃世往下跌。

第三季度，蔚来的经颐养净弃世仍然有 44 亿元。但是，有两个积极信号：一是汽车毛利率又有普及，从二季度的 12.2% 提到了 13.1%；二是目田现款流照旧转正，意味着业务运转我方造血。

这些迹象标明，蔚来的基本面正在权臣变好。

这也让蔚来独创东谈主李斌信心满满，他在 10 周年里面话语中喊出两个见识：一是 2025 年销量翻番，二是 2026 年已毕盈利。

李斌最大的底气在于——蔚来正处在从单一品牌向多品牌过渡的重要阶段，家具矩阵的不竭丰富、价钱段掩饰面的不竭扩大，将会有劲提振蔚来的销量；而销量飞腾会带来采购成本、运营着力的优化，也会让蔚来在充换电基建、智驾技艺改革以及品牌竖立等方面的恒久插足舒缓开释价值，从而在财务上走向打平、盈利。

虽然，新动力汽车的竞争照旧尖锐化，车企们贴身肉搏，打得分外眼红。蔚来吹响了我方的迫切军号，但能否最终进入淘汰赛的"决赛圈"，相等检修其计谋才智和组织才智。

不论奈何说，成立 10 年后，蔚来正在剧变。阛阓，需要重估蔚来。

Q3 财报，蔚来的出动点

对车企而言，销量是评估其合座才智的最重要谋略。

从下图不错看到，蔚来的 Q1 相比低迷，月销量在 1 万高低逗留；Q2 舒缓进取，从 5 月运转站稳 2 万门槛。

好多东谈主暖热，销量的势头能否延续到本年 Q4、乃至来岁 Q1？蔚来的第三季度财报，给出了一个乐不雅的谜底。

蔚来对我方销量的乐不雅有两个原因：一是主品牌照旧站稳高端纯电阛阓，二是新品牌乐谈正在成为第二引擎。

蔚来主力家具的订价大多是在 30 万 -60 万区间，这亦然 BBA 等传统豪华品牌的主战场。稀有据泄露，在 30 万以上的纯电动汽车阛阓，蔚来品牌合座稳居第一，占据着超过 40% 的阛阓份额。其中，蔚来 ES6、蔚来 ET5T、蔚来 EC6 等车型的销量名列三甲。

蔚来在高端纯电阛阓的统率力，开头于一直以来对高端定位的信守，在耗尽者心中成就起了高端形象。况且，蔚来在技艺、家具上得志了高端阛阓耗尽者对高技术、高配置的需求，完善的服务体系则进一步普及了用户的品牌诚意度。

日前，李斌在经受媒体采访时示意，"享用新技艺"是要用钱的，第一个开导出一项新技艺的公司，所破耗的成本是第二家公司的 3 倍至 4 倍致使不啻。蔚来在研发和技艺上的插足，恰是蔚来能在高端阛阓站稳脚跟的原因。

主力阛阓以外，乐谈这一品牌的上市，为蔚来进一步灵通了销量空间。

乐谈是在第三季度末运转寄托的，跟着产能爬坡，乐谈的销量会舒缓开释。10 月，蔚来 20976 辆的销量里有 4319 辆是乐谈；11 月，蔚来 20575 辆的销量里有 5082 辆是乐谈。

李斌瞻望，本年 12 月蔚来能寄托 1 万辆乐谈；2025 年 3 月，乐谈的产能将进一步普及到 2 万台。

关于蔚来这家企业，销量以外，外界还相比关注其弃世情况。

本年第三季度，蔚来营收 187 亿元，经颐养净弃世 44 亿元。弃世的故事还在陆续，但是扭亏的信号也照旧开释。

从下图不错看到，本年以来，蔚来的汽车毛利率从 9.2% 普及到了 13.1%，公司毛利率也从 4.9% 普及到了 10.7%。

李斌在三季度财报电话会上提到，蔚来品牌第四季度的整车毛利率不错普及到 15%。2025 年，蔚来品牌的整车毛利率将以 15% 为基础，舒缓普及到 20%。

当今看，蔚来的毛利率在野着李斌的预期前进。

另一个值得关注的谋略叫"目田现款流"，第三季度，蔚来已毕了目田现款流转正。

目田现款流是指企业在支付了悉数的运营用度、成本支拨和税款之后剩余的现款流量。目田现款流转正，意味着企业从其中枢业务行径中产生的现款流量足以掩饰其成本支拨，即企业不再需要外部融资来守护运营和增长。

目田现款流有多庞大？亚马逊独创东谈主贝佐斯曾有这样一句话——"若曲直要让咱们在公司财务报表的阐扬和将来现款流现值最大化之间选择的话，咱们会选择现款流。"

肤浅说，目田现款流一朝守护正向，业务就不错我方造血，流进来的钱比流出去的钱要多，企业就不错不为"找钱"这件事劳神畏怯。

谈到"找钱"，蔚来的融资才智一直很强，累计募资金额达到 189 亿好意思金。日前，李斌在经受媒体采访时示意，"好多东谈主不了解为什么咱们能从阿布扎比融了 33 亿好意思金，况且我就去了一次"，"咱们的财务数字齐是公开的，他们了解的比咱们明晰多了，知谈钱亏在哪儿了。"

李斌先容，蔚来照旧累计投资 530 亿元在研发上，若是从钞票欠债表上看，悉数的研发插足齐用度化了，齐反应在当期弃世上，而有的公司会选择把它计成无形钞票，那样当期就没亏那么多。

因此，蔚来的弃世景色，并不像名义看起来那么严峻，况且，从恒久看，花掉的钱会带来相应的呈文。

第三季度末，蔚来账上有 422 亿的现款储备，财务上也相等安全。

合座来看，第三季度对蔚来而言是个出动点，不论是提销量如故降弃世，公司齐在向好的标的发展。

将来 2 年，蔚来靠什么？

11 月 25 日，蔚来成立 10 周年，李斌发出一封里面信。

信中称，接下来的两年是至关庞大的两年，蔚来一方面要"无间推出有竞争力的家具"，另一方面要"无间普及运营着力"。清贫的见识是——在 2025 年已毕销量翻番，在 2026 年已毕公司盈利。

挑战不小，蔚来靠什么？靠的是正在酿成的多品牌景色下的丰富家具线。

在乐谈问世之前，蔚来主要有三各人具系列：ES、EC、ET。

其中，ES 系列主打 SUV 阛阓，空间大、配置豪华，主要面向家庭用户；EC 系列主打轿跑 SUV 阛阓，前锋外不雅、领会性能，合适年青用户；ET 系列主打轿车阛阓，舒畅地、驾驶体验较好，合适豪华轿车醉心者。

这三条家具线酿成互补，基本得志了 30-60 万价钱区间不同耗尽者的各样化需求，这亦然蔚来能在 30 万以上豪华纯电阛阓稳居第一的原因。

但是，也存在细分车型各异较小、价钱带有所重迭的问题。关于 15-30 万的大众阛阓，以及百万高低的超豪华阛阓，蔚来 2024 年已往莫得布局。

不外，从乐谈运转，到萤火虫，到 ET9，蔚来的多品牌、多价钱带布局正在逐渐伸开。

本年 9 月，乐谈品牌发布，价钱在 20 万 -26 万之间，这是蔚来此前莫得掩饰的价钱带，这亦然特斯拉、比亚迪等敌手的中枢价钱带。况且，乐谈的首款车 L60 在电板租用决策（即 BaaS 决策）下，价钱会下探到约 15 万，合座竞争力极强。

来岁，乐谈还有 2 款 SUV 上市，一款是中大型 6-7 座 SUV，一款是大五座 SUV。

乐谈之后，蔚来还有第三品牌"萤火虫 Firefly "。据先容，萤火虫将在 12 月发布、来岁上半年运转寄托，定位是高端小车，有点近似于良马 MINI 和飞奔 smart，个性又不失性价比。

从豪华主品牌向下延迟建立第二品牌、第三品牌，有点降维打击的意旨意思。汽车工业的历史照旧阐明，由上向下（从豪华向大众）的告捷率要远远高于由下进取。

图源 / 蔚来官方微博

和高成本独创合资东谈主何宇华对「定焦 One」示意，蔚来、乐谈与萤火虫在研发方面有通用的地点，不错摊薄研发成本，是以乐谈、萤火虫作念新车型的边缘成本会比一般的新品牌要低。

同期，何宇华以为乐谈也在帮蔚来培养用户，年青东谈主不错通过使用乐谈的车酿成换电的习气以及对蔚来品牌的认同，当他们经济实力更强时， 有可能升级到蔚来的车型。

和乐谈、萤火虫不同，ET9 则是另一套叙事，旨在彰显蔚来的技艺实力、进一步巩固蔚来的高端形象。

预售价 80 万起的 ET9 也已在旧年 12 月发布，瞻望来岁一季度运转寄托。ET9 手脚蔚来最贵车型，敌手是 BBA，亦然保时捷，要念念在这个价钱带站稳脚跟，技艺必须过硬。当今已知的信息是，ET9 搭载了蔚来自主研发的神玑智驾芯片、SkyOS· 天枢、天行智能底盘、全域 900V 高压架构，不错说是蔚来技艺改革的代表性作品。

何宇华以为，蔚来 ET9 就像飞奔的迈巴赫，是蔚来呈现最新技艺、最佳家具的一个舞台，用来探索技艺的畛域并拉升品牌调性。

这两年，海外高端豪华汽车品牌集体迷失，销量、利润齐鄙人滑，蔚来 ET9 发起抨击的时机刚刚好。

综上，2025 年蔚来的家具将进一步爆发，30-60 万主阵脚、15-30 万新战场，再加上 80 万以上的旗舰阛阓，家具矩阵愈加丰富、详细竞争力更强，这恰是李斌"销量翻番"的底气所在。

而在销量翻番的前提下，缩减弃世、已毕盈利的难度也就不大了。

从 2016 年运转，蔚来累计 530 亿的研发插足，给多品牌计谋打好了技艺和服务的根基。纵不雅蔚来家具线，不难发现，大部分车型齐不错作念到研发技艺复用、充换电基础设施复用，销量普及带来领域效应，将会灵验摊薄各样成本，并让蔚来的恒久插足在将来开释出更多价值。